動(dòng)力煤有望觸底企穩(wěn)
8月整體需求將好轉(zhuǎn)
7月是傳統(tǒng)“迎峰度夏”的煤炭消費(fèi)季，但是今年動(dòng)力煤市場(chǎng)卻透露出陣陣“寒意”，港口和下游電廠煤炭庫(kù)存居高不下，電廠日耗不溫不火，煤炭價(jià)格節(jié)節(jié)下跌，市場(chǎng)對(duì)于后市悲觀氛圍濃厚。通過(guò)梳理7月煤市運(yùn)行軌跡，分析歷史上7—8月煤炭需求量等數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，夏季高溫或?yàn)槊菏袔?lái)一絲暖意，8月動(dòng)力煤有望止跌企穩(wěn)。
7月下跌原因分析
本輪煤炭價(jià)格下跌始于6月上旬，雖然7月上旬一度小幅上漲，但隨后又重啟下跌模式。煤價(jià)下跌，究其原因在于煤炭供應(yīng)增加，鐵路運(yùn)力強(qiáng)，火電日耗低，需求不及預(yù)期。
煤炭供應(yīng)方面，雖然尚未出臺(tái)7月的供應(yīng)數(shù)據(jù)，但是二季度全國(guó)原煤產(chǎn)量逐月攀升。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，正常情況下，7月原煤產(chǎn)量仍會(huì)接近甚至突破3億噸。預(yù)計(jì)8月全國(guó)原煤產(chǎn)量與7月接近，或者因降雨等因素影響，略低于7月。
煤炭鐵路運(yùn)量方面，6月全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量為1.9億噸，同比增長(zhǎng)11.8％。7月，全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量或與6月持平，由于目前港口煤價(jià)與產(chǎn)地倒掛，曹妃甸等港口場(chǎng)地緊張，貿(mào)易商減少發(fā)運(yùn)，8月鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量將會(huì)略低于7月。
影響煤價(jià)走勢(shì)的所有因素中，需求最為關(guān)鍵。雖然7月火電量及煤炭日耗量均不及預(yù)期，但是伴隨著高溫天數(shù)的增加，電煤需求量只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。可喜的是，目前，沿海六大電廠的煤炭日耗量已經(jīng)持續(xù)一周運(yùn)行在80萬(wàn)噸以上，說(shuō)明火電量在恢復(fù)性增長(zhǎng)，或會(huì)拉動(dòng)8月火電廠的煤炭日耗和煤炭需求量。
數(shù)據(jù)顯示，7月31日，沿海六大電廠煤炭整體庫(kù)存量為1482.7萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)為18.22天。整體庫(kù)存自7月25日以來(lái)，連續(xù)低于1500萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)自7月19日以來(lái)，連續(xù)低于20天。相較港口庫(kù)存高企，電廠煤炭庫(kù)存有緩降趨勢(shì)，但是采購(gòu)仍然不積極。
通過(guò)梳理上述因素發(fā)現(xiàn)，目前動(dòng)力煤市場(chǎng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，短期內(nèi)下行壓力很大，跌破600元/噸是大概率事件。但是也應(yīng)該看到，8月需求整體好轉(zhuǎn)，或有助于煤價(jià)在跌破600元/噸之后，逐步探底企穩(wěn)。
期現(xiàn)價(jià)格面臨修復(fù)
以主力合約1901為例，自6月15日達(dá)到661.4元/噸的高點(diǎn)后，7月30日跌破600元/噸。與現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨交易者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)更強(qiáng)，價(jià)格下跌幅度大，但是持倉(cāng)量始終穩(wěn)定在39萬(wàn)手左右，說(shuō)明即使在連續(xù)下跌過(guò)程中，多頭并沒(méi)有砍倉(cāng)，持倉(cāng)量前7位各11萬(wàn)手的合約，說(shuō)明多空雙方仍在對(duì)峙，1809合約交割量可觀。
8月下旬，隨著交割備貨的進(jìn)行，現(xiàn)貨價(jià)格或跌至580元/噸，期貨價(jià)格在繼續(xù)探底后，或許會(huì)出現(xiàn)修復(fù)貼水。此外，適逢7月末，中央召開(kāi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣流動(dòng)性合理充裕”，首次提出“六個(gè)穩(wěn)定”，其中，穩(wěn)投資和補(bǔ)短板等措施，或會(huì)加大基礎(chǔ)領(lǐng)域投資建設(shè)，拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的電力需求，從而促進(jìn)煤炭上游去庫(kù)存，營(yíng)造有利于煤炭價(jià)格止跌企穩(wěn)的宏觀大環(huán)境。
總之，與焦炭、螺紋鋼等黑色系相比較，動(dòng)力煤目前進(jìn)入“至暗時(shí)刻”。考慮到目前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近成本線，而下游電廠需求會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，煤價(jià)或在8月下旬止跌企穩(wěn)。另外，動(dòng)力煤期貨價(jià)格已經(jīng)先行超跌，8月下旬進(jìn)入交割備貨期，期現(xiàn)價(jià)格將面臨回歸，1809合約或率先企穩(wěn)。
來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)
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