力拓欲斬?cái)喙蓛r(jià)與鐵礦石價(jià)格關(guān)聯(lián)
全球第二大鐵礦石礦企--力拓上周為其鐵礦石戰(zhàn)略所做的辯護(hù)可謂是激動(dòng)人心。該公司傳遞的基本信息就是：即便鐵礦石價(jià)格下挫至五年低點(diǎn)，該公司仍將取得大規(guī)模獲利。
力拓在鐵礦石價(jià)格及需求方面的部分設(shè)想看起來仍然相當(dāng)大膽，不過姑且先不考慮這些，真正要回答的問題在于：該公司能否讓市場(chǎng)相信，它走上了一條正確道路?
要想贏得市場(chǎng)信任，力拓必須打破其股價(jià)與亞洲鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格.IO62-CNI=SI之間強(qiáng)烈關(guān)聯(lián)性的桎梏。
自2008年全球經(jīng)濟(jì)衰退以來，力拓股價(jià)基本上就和鐵礦石價(jià)格亦步亦趨，盡管今年這種關(guān)聯(lián)性出現(xiàn)了解體跡象。
今年鐵礦石價(jià)格大跌48%，11月28日收盤價(jià)報(bào)每噸69.80美元，僅僅略高于11月26日創(chuàng)下的2009年6月11日以來低點(diǎn)68美元。
力拓股價(jià)11月28日收在59.10澳元(49.64美元)，今年只走低了13.3%。
股價(jià)與鐵礦石價(jià)格的連動(dòng)關(guān)系已破裂、還是可能將恢復(fù)的問題，很可能得要看股價(jià)會(huì)不會(huì)下跌，因鐵礦石市場(chǎng)供過于求情形嚴(yán)重，出現(xiàn)反彈可能性偏低。
力拓執(zhí)行長(zhǎng)沃爾什(Sam Walsh)及其團(tuán)隊(duì)可能希望你相信，這一關(guān)系的基本面已發(fā)生變化，主要是因?yàn)樵摴境晒Φ匾苑浅５偷膬r(jià)格向市場(chǎng)供應(yīng)了額外數(shù)量的鐵礦石。
力拓11月28日在悉尼召開的投資者會(huì)議顯示，該公司預(yù)計(jì)其鐵礦石業(yè)務(wù)將繼續(xù)獲利豐厚。
該公司預(yù)計(jì)，2015至2019年期間，其未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷之利潤(rùn)(EBITDA)率平均為56%。
這是基于對(duì)鐵礦石的預(yù)估，即使鐵礦石價(jià)格較預(yù)估每噸低15美元，也僅會(huì)使利潤(rùn)率降至47%。
鑒于2015年對(duì)鐵礦石價(jià)格的預(yù)估為成本加運(yùn)費(fèi)(C&F)到華北為每噸85美元，基本可以確定較預(yù)估低15美元的利潤(rùn)率非常可能實(shí)現(xiàn)。
不過，即便是在預(yù)期區(qū)間的低端，力拓的看法也是十分樂觀的。
**削減成本是結(jié)構(gòu)性的改變嗎?**
力拓打的是管理和成本牌：到2020年，鐵礦石單位成本預(yù)計(jì)將從2012年的每噸47美元下降至35美元，其中包括運(yùn)費(fèi)、持續(xù)資本投入以及資源開發(fā)使用費(fèi)。
力拓在上周的研討會(huì)上表示，這些資金節(jié)省下來之后，公司將實(shí)現(xiàn)可觀的自由現(xiàn)金，用于回饋股東。可能性最大的是，在2015年2月公布全年業(yè)績(jī)時(shí)提高派息。
對(duì)于今年力拓股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于現(xiàn)貨鐵礦石的正面看法是，投資者在一定程度上接受了力拓的理論，即公司可通過削減成本而實(shí)現(xiàn)持久的成功。
這在很大程度上仍取決于鐵礦石價(jià)格不會(huì)進(jìn)一步大跌，且中國(guó)鋼鐵需求繼續(xù)增加，達(dá)到每年11億噸左右，比今年約8.26億噸的產(chǎn)量仍高出將近三分之一。
這兩種假設(shè)都仍是有風(fēng)險(xiǎn)的。鐵礦石價(jià)格依然承壓，而力拓及其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必和必拓和巴西淡水河谷均計(jì)劃繼續(xù)增加產(chǎn)量。
由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已放緩至更為可長(zhǎng)可久的水準(zhǔn)，中國(guó)的鋼鐵需求高峰可能提早實(shí)現(xiàn)，低于10億噸這一關(guān)口。
力拓將不得不增加派息以使投資者保持興趣，該公司可能樂于派息，而不是將資本利得進(jìn)行投資。
該公司股價(jià)目前大致持平于2009年6月11日水準(zhǔn)60.77澳元，當(dāng)時(shí)鐵礦石價(jià)格也處于目前水平，這意味著最近幾年買入并持有策略并沒有為投資者帶來資本利得。
力拓管理層似乎并不愿承認(rèn)鐵礦石業(yè)發(fā)生的情況出乎他們預(yù)料，這一點(diǎn)與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的管理層差不多。
他們沒有預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格將崩盤，盡管他們的確預(yù)期該市場(chǎng)正從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)至供大于求，而且對(duì)于中國(guó)需求增長(zhǎng)太過樂觀。
目前他們又使出不同的策略，努力讓投資者相信，作為成本最低的生產(chǎn)商，他們依舊能夠獲得豐厚的利潤(rùn)。
情況可能是這樣，但投資者眼下希望看到這些利潤(rùn)分給他們，這才重要。(路透中文網(wǎng))
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