鋼廠冬儲將展開，焦炭焦煤或小幅反彈
行情回顧： 三季度焦炭、焦煤主力1601合約先跌后穩(wěn)，累計跌幅在13%左右。7月上旬股指期貨暴跌，下游鋼材市場需求轉(zhuǎn)淡以及鋼廠采購原料速度放緩等利空因素疊加，焦炭、焦煤1601合約雙雙大幅下挫。7月中旬至8月中旬，焦炭、焦煤維持箱體震蕩，這段時間鐵礦石則大幅反彈。8月下旬鋼廠因大閱兵開始大幅減產(chǎn)，股市再度暴跌，市場信心遭受沉重打擊，焦炭、焦煤再度下跌，并創(chuàng)下歷史新低。鋼廠在大閱兵結(jié)束后紛紛復(fù)產(chǎn)，煤焦需求有所改善，9月份焦炭、焦煤走勢有所分化，前期跌幅更大的焦煤率先展開反彈行情，焦炭則繼續(xù)尋底。
煤炭供應(yīng)收縮，港口煉焦煤庫存降至四年來新低： 由于下游需求下降更快，加大淘汰煤礦落后產(chǎn)能力度并未使煤炭價格企穩(wěn)，煤炭經(jīng)濟運行形勢依然十分嚴峻。為此，9月18日發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于從嚴控制新建煤礦項目有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于從嚴控制新建煤礦項目有關(guān)問題的通知》。控制煤炭新增產(chǎn)能有助于緩解當前煤炭供需矛盾，隨著冬季煤炭需求的階段性回暖，煤炭價格在經(jīng)歷了連續(xù)10個月的下跌后有望企穩(wěn)反彈。1-8月中國煉焦煤進口同比下降18.68%。消息稱，日韓鋼鐵企業(yè)與澳洲礦山就四季度煉焦煤價格達成協(xié)議，離岸價定在89美元/噸，較三季度大幅下跌4美元/噸。中國需求的疲軟是造成國際煉焦煤供應(yīng)價格下跌的主要原因。8月11-13日人民幣貶值5%增加了進口煉焦煤成本，再加上國內(nèi)煤礦進行降價促銷，使得港口貿(mào)易商進貨意愿下降，港口成交清淡，港口煉焦煤庫存降至四年來新低。
焦炭低庫存背景下鋼廠冬儲啟動將對焦炭價格形成支撐： 1-8月份焦炭產(chǎn)量下降速度高于生鐵、粗鋼，加上出口量進一步增加，焦炭產(chǎn)量過剩情況好于去年。煉焦行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，產(chǎn)能在6.5億噸左右，今年焦炭產(chǎn)量被動減少，重點焦化企業(yè)產(chǎn)能平均利用率在75%以下，下游鋼廠話語權(quán)更大，因此，四季度焦炭價格能否上漲將主要取決于鋼材價格，考慮到螺紋鋼1601合約貼水幅度超過250元/噸，若四季度鋼價跌幅超過200元/噸，那么焦炭價格反彈將面臨巨大壓力。三季度國內(nèi)焦炭市場持續(xù)疲弱，三季度獨立焦化廠開工率持續(xù)小幅下降，9月上旬大閱兵結(jié)束后開工率略有回升。粗苯、煤焦油等煉焦副產(chǎn)品價格同比下降30%至50%，1-7月全國獨立焦化企業(yè)共虧損73.2億元。三季度國內(nèi)獨立焦化廠平均焦炭庫存小幅上升，西北、及東北地區(qū)獨立焦化企業(yè)庫存增長較快，其他地區(qū)庫存增幅有限。然而，低庫存并未刺激鋼廠加速焦炭采購，下游需求萎縮、利潤下滑使得鋼廠普遍保持低庫存戰(zhàn)略，三季度國內(nèi)鋼廠焦炭、煉焦煤平均庫存可用天數(shù)變化不大，預(yù)計9月底鋼廠及焦化廠將啟動冬季補庫。
鋼廠利潤大幅下滑，將繼續(xù)打壓原材料價格：房地產(chǎn)市場不景氣，而汽車制造和家電產(chǎn)銷市場也面臨多年未見的消退態(tài)勢，在此背景下，鋼材庫存積壓，價格持續(xù)下行，鋼鐵行業(yè)利潤大幅下滑。雖然商品房銷售面積連續(xù)數(shù)月回升，央行最近2次降息激發(fā)了市民購房熱情，但開發(fā)商對未來房地產(chǎn)市場并不看好，房地產(chǎn)投資增速從低位反彈尚需時日。因此，今年鋼廠在巨大的資金壓力對焦炭、焦煤的冬儲補庫力度或不及往年。四大礦山憑借成本優(yōu)勢繼續(xù)擴張，中期礦石供應(yīng)量維持增長態(tài)勢的可能性較大，預(yù)計四季度在鋼廠打壓下鐵礦石價格仍將下跌，而煤焦由于供應(yīng)大幅收縮疊加冬儲補庫需求釋放，將強于鐵礦石。截至9月29日，焦炭1601合約與鐵礦石1601合約比價為2.08，可以考慮買焦炭拋鐵礦石套利操作，比價上升至2.25以上可以考慮獲利了結(jié)。
后市展望：目前焦炭、焦煤現(xiàn)貨市場仍處于弱勢，下游鋼材價格跌跌不休，鋼廠虧損幅度加大，不斷向焦炭、焦煤進行壓價。雖然煤炭企業(yè)和獨立焦化企業(yè)均降低了產(chǎn)量，但下游鋼廠產(chǎn)量同樣有所下降，而且鋼廠大幅降低了原材料庫存，這無疑加劇了煤焦供求失衡。進入四季度，盡管鋼廠資金情況仍不理想，但是為了防止惡劣天氣影響運輸，仍將對焦炭、焦煤進行冬季備貨。獨立焦化企業(yè)在持續(xù)數(shù)月虧損后不太可能提高開工率，若四季度煤炭企業(yè)在政策壓力下進一步壓減產(chǎn)能，減少煤炭供應(yīng)，那么焦炭、焦煤有望迎來小幅反彈，但在黑色產(chǎn)業(yè)鏈弱勢尋底的過程中，反彈空間將比較有限，建議投資者逢低做多1月合約。
中國鋼鐵期貨
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